平安证券投行新三板总司理黄维：市场生态需逐步建立

　　目前新三板市场生态已在逐步建立，后续市场需要进一步推动以券商研究所为代表的专业研究机构积极存眷新三板市场，为新三板挂牌企业的价值发明提供更多专业的研究支持，进一步消除信息不对称，为新三板市场的流动性提升以及价值发明提供越发有利的支持。

　　曾经冷清的新三板市场，迎来了久违的火爆局面。

　　随着首批新三板精选层企业的出炉，新三板正式进入打新期间，市场各路资金也参与活跃。

　　未来，新三板革新的偏向在那里？新三板市场生态应如何进一步完善？近日，期间财经专访了平安证券投行部新三板总司理黄维。

　　A股与新三板应建立相互依存的机制

　　本年6月份，证监会公布《关于天下中小企业股份转让体系挂牌公司转板上市的引导意见》，标志着新三板转板细则的正式落地。

　　根据这一引导意见，新三板精选层连续挂牌一年以上，有望转板A股。新三板将与整个多条理资本市场实现买通。

　　未来，A股与新三板如何建立相互依存的机制？

　　黄维认为新三板市场是中国多条理资本市场紧张组成部门，与主板、中小板、创业板、科创板、区域股权买卖业务中心配合组成了中国多条理股权资本市场，这个多条理股权市场为海内差别发展阶段的企业提供上市(挂牌)、融资、买卖业务等综合金融市场服务，助力企业发展。

　　另一方面，新三板市场与A股市场又有所差异。黄维分析，起首是定位差异。新三板市场定位于创新型、创业型、发展型的中小微企业，与科创板定位于切合国度战略、突破要害焦点技能、市场认可度高的科技创新企业，创业板定位于发展型创新创业企业有所区隔。

　　其次是包容性差异。新三板市场兼收并蓄的功效越发强盛，除了类金融等极个体负面清单行业外，挂牌门槛和成本较低，规范谋划、信息披露是挂牌准入的焦点要素。

　　同时，新三板市场对挂牌企业会根据市值、范围、营收增速、红利能力、研发用度投入等指标举行分层，包括基础层、创新层、精选层，并对各层级企业举行差异化的信息披露要求和羁系要求。类比科创板、注册制下的创业板对于IPO在市值、红利能力、财政指标、行业类属等维度均有相对的硬性条件束缚。因此，新三板市场具有更遍及的市场包容性。

　　在黄维看来，新三板市场自2013年以来，不停举行制度革新和市场机制建设，并渐渐形成了细化分层、分类羁系、差异化信息披露要求、投资者准入门槛设置、多样化的买卖业务模式等机制，通过完善基础层、创新层、精选层的差异化分层市场，为差别发展阶段、差别范围体量的企业提供适合自身特点的信息披露要求和买卖业务机制，同时开端买通了与A股科创板、创业板的转板通道，实现了新三板与A股市场的有用承接。

　　打新火爆顶格未中签

　　对于目前出现的精选层打新顶格申购却未中签的情况，黄维认为，一方面是由于精选层公司范围与A股有一定差距，公然刊行的股份数目少、募资范围小，而投资者申购较为火爆，另一方面也与精选层独占的配售机制相干。

　　黄维分析，在精选层比例配售机制下，简朴可理解为两轮配售，第一轮以单个投资者申购数目/总申购量为权重计算每个投资者的获配数目，对获配数目为100股整数倍的部门举行初次配售，此轮配售主要思量申购量权重；第二轮将首轮配售后的剩余股份定时间优先、每人100股的顺序配售，此轮配售主要思量申购时间，先到先得。因此在此配售机制下，将更有利于宽大中小投资者获配。

　　新三板企业代价发明功效有待挖掘

　　只管此前企业踊跃挂牌新三板，但也出现了部门企业选择退出，重新在A股IPO。

　　黄维指出，在进一步完善新三板市场生态方面，市场应作出积极的积极或实验。

　　“对于证券市场而言，拦阻市场价值发明和流动性活跃的一个焦点缘故原由是信息不对称，新三板市场长期以来流动性差、价值发明功效弱，除了投资者准入门槛较高，挂牌企业数目庞大、企业质量乱七八糟、专业研究团队缺失导致的信息不对称是拦阻市场价值发明的另一个要害缘故原由。”

　　截至2020年6月尾，新三板挂牌公司共8547家，其中基础层企业7359家、创新层企业1188家，2020年精选层企业有望到达100家。

　　如安在范围庞大的企业群体中筛选有发展潜力的价值企业，一直是新三板市场投资所面临的困境。

　　截至2020年6月尾，根据新三板8547家挂牌公司的年报分析，2019年净利润在2000-5000万元的企业有987家，5000万-1亿元的有280家，1亿元以上的有104家，红利能力较强且能保持较好发展性的企业数目已达1371家。

　　黄维认为，股转公司试图通过细化分层、分类羁系和差异化信息披露等机制来进一步梳理细分差别类型和发展阶段的企业，为投资者提供更好的决议依据，但相比力成熟的A股市场而言，新三板市场极度缺乏专业的研究机构和研究团队。

　　研究陈诉是平凡投资者在较短时间内深度研究掌握企业基本面的紧张工具，而公然数据表明，新三板挂牌企业中能被券商研究团队存眷且为其提供研究陈诉的企业屈指可数。

　　究其缘故原由，黄维认为，新三板市场由于在2017-2019年间长期低迷，各大券商研究所并未将新三板市场作为主要研究对象举行笼罩。而新三板市场发展初期已经设置专业新三板研究团队的券商如中信证券、平安证券、国泰君安、安信证券等，在颠末长期市场低迷后，出于自动性和被动性的选择，多数已退出研究笼罩新三板市场。

　　“一个完备的股票买卖业务场所，专业的研究机构和研究团队对价值发明的实现不可或缺，过往数年新三板市场的低迷造成了专业研究团队的流失。”

　　黄维表示，在股转公司和市场参与各方的积极积极下，新三板市场在2019年10月以来陆续公布了完善市场机制的各项政策，目前新三板市场生态已在逐步建立。因今后续市场需要进一步推动以券商研究所为代表的专业研究机构积极存眷新三板市场，为新三板挂牌企业的价值发明提供更多专业的研究支持，进一步消除信息不对称，为新三板市场的流动性提升以及价值发明提供越发有利的支持。

（文章来源：期间财经）