机械：一体压铸浪潮来临 设备需求迎接加速度

　　投资建议

　　近一年以来，“一体压铸”进展较为顺利，下游主机厂与铸件厂响应积极，上游设备、模具、材料也积极展开配套，产业链共振催化，我们认为有望激发一体压铸渗透率快速提升，超大型压铸设备需求有望长期向好。

　　理由

　　回顾过去，近一年内一体压铸产业链发生了怎样的变化？1)下游使用方响应积极。根据各公司公告，特斯拉、蔚来、小鹏等主机厂，文灿股份、旭升股份、广东鸿图、美利信等铸件厂陆续进入，一体压铸趋势逐渐明朗；2)压铸机行业头部企业发力切入。力劲科技依然份额领先，与此同时伊之密、海天金属、布勒也积极切入布局，有望打开行业设备产能瓶颈；3)压铸机吨位持续升级：从6000 吨提升至9000 吨，并且部分压铸机厂商已开启10000 吨以上压铸机的研发工作，有望使得更大尺寸部件的一体成型成为可能；4)材料、模具积极配套：产业链形成共振，有望加速一体压铸应用进程。

　　展望未来，我们测算2025 年超大型压铸机有望带来47.2 亿元全球增量空间，2021~2025 年均复合增速96.0%。往后看，我们认为一体压铸在节约成本、提升效率上的优势已被下游广泛认知，后续渗透率有望加速提升，进一步提振超大型压铸机的需求。从应用部件看，我们认为后底板将优先使用，伴随工艺升级与压铸机吨位提升，前底板、中部底板与中部电池包壳体也有望积极采用。我们测算2025 年超大型压铸机市场空间有望达到47.2 亿元，2021~2025 年年均复合增速为96.0%。

　　我们认为超大型压铸机格局将较为集中，先进入者享受一定溢价能力。目前超大型压铸机制造商主要包括力劲科技、伊之密、海天金属、布勒集团，我们认为超大型压铸机具有较高的技术、客户、工艺经验、产能投资门槛，小型压铸机厂商较难进入，稳态下的行业格局预计将较为集中。此外，我们认为超大型压铸机厂商可为下游提供工艺经验与整套解决方案，相比于传统压铸机可享受更大的盈利空间，我们估计超大型压铸机毛利率可达到35%~40%。

　　盈利预测与估值

　　维持所覆盖行业公司盈利预测及估值不变。建议投资者关注压铸机行业龙头及大型压铸机的领先者力劲科技(未覆盖)，同时建议关注超大型压铸机新进入者伊之密、海天金属(未上市)。

　　风险

　　新工艺渗透不及预期，压铸机研发不及预期，压铸机产能不足。

（文章来源：中金公司）